不受唐山限产力度增大，中美关系恶化等受到影响因素驱动，近期冷卷期价持续拉升，主力1910合约周一大上涨2.3%，将近五个交易日总计下跌7.3%。后市来看，冷卷供需边际上恶化更为确认，期价仍将保持强势。考虑到目前盘面基本平水，唐山实际限产力度、市场需求转好的持续性尚待仔细观察，短期也要谨防市场情绪过度悲观欠下受到影响预期，导致价格轻微波动，操作者上留意节奏做到。

一、唐山限产加码，冷卷获益更大根据唐山近期公布的《关于作好全市钢铁企业停车限产工作的通报》，自即日起至7月底，A类企业限产20%（生产能力大约3000万吨），其余企业限产50%（生产能力大约1.2亿吨），高炉要鸡炉投产。1-5月份，唐山地区生铁产量5245万吨，粗钢产量5834万吨。

如果限产严格执行，且限产比例对应的是产量上升幅度，则未来一段时间唐山地区粗钢日均产量将增加16万吨，占到全国日均粗钢产量的5.6%，铁矿石日均市场需求增加23万吨。短期来看，限产将明显改善钢材供需格局，钢价未来将会保持强势，铁矿等原材料价格比较承压，吨钢利润将有所修缮。

由于唐山地区钢厂板材和带钢生产能力占到较为大，冷卷比较更加获益，卷螺价差未来将会之后收窄。中期来看，本轮唐山限产东面70周年大庆，政府层面治污决意较强，但考虑到此前几次限产效果的大大上升，我们对本轮限产所持慎重悲观态度，谨防预期落空对盘面导致的冲击。图1：唐山钢厂高炉生产能力利用率图2：估计的螺纹钢、冷卷毛利二、市场需求降速上升，边际上将有所改善2019年5月，中国制造业订购经理人指数（PMI）为49.4%，较4月回升0.7个百分点；财新PMI为50.2，和4月份持平；挖掘机产量同比暴跌4.4%，增长速度较4月上升25个百分点；汽车销量同比暴跌16.4%，降幅较4月不断扩大1.8个百分点。从PMI及主要行业数据看，目前制造业景气度仍然更为下滑，冷卷市场需求承压。

但从边际上看，市场需求较慢下降的阶段早已过去，随着基数减少以及政策性刺激力度增大，未来涉及行业未来将会缓中趋稳。近期汽车、家电等行业边际上早已有所恶化，后期随着基础设施逆周期调节力度增大，工程机械也将有所声浪。

另外，和基本依赖内需（房地产+基础设施）的螺纹钢比起，冷卷市场需求对外依存度比较较高，近期中美两国关系恶化，市场预期提高对热卷价格构成一定承托。不过，中美两国关系南北是一个长年而又简单的过程，中间仍有重复，后期仍须要警觉两国关系好转给热卷带给的有利影响。

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